La exploración es el punto de partida del desarrollo minero. Antes de los estudios de factibilidad, antes de la construcción y antes de la producción, está la etapa de perforación inicial, caracterizada por incertidumbre técnica, horizontes largos y un acceso limitado al financiamiento convencional.
En Argentina, el ecosistema de capital está concentrado en proyectos avanzados y las empresas junior acumulan atributos fiscales que tienen escaso valor económico inmediato, debido a que generan ingresos imponibles limitados o inexistentes. Esta desconexión no es geológica: es financiera.
Las jurisdicciones que lideran la competencia por minerales críticos ya no se diferencian solo por geología, estabilidad política o infraestructura. La nueva variable es la arquitectura financiera para gestionar el riesgo exploratorio. Canadá desarrolló un instrumento que se convirtió en uno de los pilares de su mercado de capitales minero: el régimen de acciones flow‑through.
El mecanismo permite que las deducciones fiscales generadas por gastos de exploración sean transferidas desde empresas sin ingresos imponibles hacia inversores que sí pueden utilizarlas de manera inmediata. No reduce el riesgo geológico, pero conecta capital privado con exploración y monetiza atributos fiscales que de otro modo quedarían inmovilizados.
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Un esquema inspirado en los principios del flow‑through, adaptado a las instituciones argentinas, sería aplicable. La Agencia de Recaudación de la República Argentina (ARCA) puede certificar deducciones y trazabilidad fiscal; la Comisión Nacional de Valores puede regular emisiones primarias de acciones; y el SEGEMAR puede auditar gastos elegibles de exploración.
La arquitectura institucional existe. El instrumento debería ser focalizado: gastos elegibles limitados a exploración greenfield certificada, capital obtenido exclusivamente mediante emisiones primarias, auditorías técnicas obligatorias, controles fiscales estrictos y plazos definidos para la ejecución de los gastos. Asimismo, podrían incorporarse incentivos adicionales para minerales críticos como el cobre.
La adopción de un régimen de este tipo permitiría monetizar atributos fiscales de empresas junior, atraer capital privado hacia perforación inicial, reducir el riesgo para inversores y ampliar la base de proyectos en etapa temprana.
Incluso las perforaciones que no conducen a un descubrimiento generan información geológica que reduce incertidumbre regional y mejora la asignación futura de capital. La exploración es una inversión en conocimiento y requiere una arquitectura financiera distinta de la aplicada a inversiones corporativas convencionales.
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Ningún país de Sudamérica cuenta con un instrumento equivalente. La región compite por geología, pero no compite por capital de riesgo.
Un régimen flow‑through argentino sería el primero de la región y posicionaría al país en la competencia global por descubrimientos en minerales críticos, en un contexto donde la demanda internacional de cobre y otros insumos estratégicos exige ampliar la base de proyectos exploratorios.
La viabilidad de nuevos descubrimientos depende de la capacidad de financiar la etapa más incierta del ciclo minero. Un régimen flow‑through adaptado permitiría acelerar la exploración, ampliar la inteligencia geológica nacional y transformar el potencial mineral en proyectos concretos.
